人民币“策略性贬值”开始啦？2016年4月26日

汇丰银行表示，货币战争很可能已经结束。进而，这意味着货币战争产生的一些负面影响也会消失，产生了多个直接后果：

E) 新兴市场外汇不再面临全球因素的不利影响

有关美元兑人民币激进走高的担忧逐渐消散将让新兴市场外汇更加轻松，特别是对韩元和新台币等用作代理人民币交易的货币而言。当然，这意味着它们也将对人民币不再那么疲弱，进一步帮助有序降低人民币货币篮的估值过高。进而，这帮助减少了新兴市场面临的中国担忧相关压力，同时创造了一个良性周期。

可以看到中国“提倡”使用的人民币一揽子汇率今年持续走弱，但同期人民币对美元汇价几乎走平：

鉴于我们认为日本央行和欧洲央行都不再积极追求货币疲弱，人民币有效汇率的贬值越来越可通过欧元和日元来传导，这两种货币目前占人民币“估值过高”的一大源头。所以人民币的预期疲弱不再是必须只通过美元“挤出”。

一如经济学家们反复说过的，汇丰也提醒货币竞相贬值是一种“零和博弈”，尽管片面看博弈中是有赢家和输家的，但最终对全球经济整体来说并没有什么好处。

竞争性贬值无用，欧日央行要换战略

D) 在岸人民币可通过欧元和日元走强而走弱，而不是通过更高的美元

文章来源：微信号离岸人民币

莫尼塔宏观分析师钟正生、张璐也发现了中国央行相同的思，两位分析师认为

在此逻辑之下，欧元和日元走强允许人民币对其一篮子货币汇率走弱，同时无需美元兑在岸人民币大幅走高；在岸人民币的压力减少应意味着美元兑新兴市场货币走低，进一步降低了在岸人民币的压力，创造了一个良性循环。

2月份上海G20会议只是重复了“避免竞争性贬值”并且将不会“出于竞争目的将汇率列为目标”，这看上去只是老调重弹，但事实上在这次以前，欧元区、日本都在极力压力本国货币。

汇丰银行（HSBC）最近一份汇率报告值得一读！

这对其他新兴市场外汇也有着连带影响。

本文首发于微信号：离岸人民币。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

A) 欧元走强，因为欧洲央行不再与美联储对抗

C) 决策者可以停止在这场利率和量化宽松的逐底战中欧洲央行和日本央行

事实上，美元大幅升值、人民币、日元和欧元急剧贬值对大家也并没有好处，麦格理银行在最近的分析中认为，这可能导致全球性通缩。

B) 日元稳定，因为日元不再必须将今年的涨幅压回去

汇丰银行表示：

人民币兑美元即期周四早盘放量走贬，受中间价大跌逾200点带动。交易员称，中间价大幅下调刺激购汇盘汇价，后自营盘获利了结致人民币跌幅收窄。

汇丰称“欧洲央行和日本央行似乎发起了全球货币战争停火协议，其侧重点已不再是压低各自的货币。”

全球货币战争停火，中美皆欢喜

不过在会议以后，欧日央行的态度发生了转变，当然，这或许也是因为他们都发现了在欧元贬值 20%和日元贬值 40%之后，央行汇率能力已经减弱。所以，在3月份的欧洲央行会议上，德拉吉将政策重点转向扩张信贷并且进一步扩大其债券购买计划的风险范围；同样在日本央行3月的议息会议上，日本央行降低了实行负利率的储备金数量，同时淡化了额外降息的可能性。

汇丰银行认为，这些转变意味着两家央行都希望推高通胀，但压低货币以求向别国“输出通缩”不再是首选战略。

今年春节以后，央行在设定人民币对美元汇率中间价时，似乎体现了一种“策略性贬值”的意图，即人民币在对美元贬值幅度较大时，对一揽子CFETS指数却表现稳健；对美元升值时，对一揽子货币则更多贬值。这样做的好处是，既能向前继续推进汇改，又不会引起太多溢出效应。