华域汽车：出售申雅优化业务组合 买入评级？华域汽车股票和讯

过去一年中，公司收购延锋50%股权、与江森联手全球内饰业务、收购KSPGAlutech50%股权及本次出售申雅股权都是以上战略的连贯执行举措。我们认为公司未来将继续推进业务的聚焦、优化和国际化进程。

按2015年初完成交易，预计明年带来一次性投资收益约1.4亿。

简评积极向后合资、国际化转型，调整、优化业务组合公司目前正积极推进向“后合资”、国际化的战略转型，调整、优化业务组合，将资金、管理资源聚焦于核心自主业务(内饰、电子)及增长前景佳、深度合作的合资业务，而逐步退出部分非重点合资业务(尤其是无法实现国内市场整合及国际化发展的合资板块).

投资：市场远未认识公司新战略及国企催化的长期价值空间公司未来两、三年业绩增长得到主要客户通用、大众、福特新品的有力支撑，同时执行的“后合资”(自主及深度合资)、国际化战略契合国内汽车产业崛起和全球汽车零部件一体化采购的趋势，也反映目前管理层具有很强的开拓进取，结合国企大背景及公司自身资源优势，长期带来的价值提升空间将远超市场预期。由于出售方案还未完成，我们暂维持2014-2016年EPS预测1.76/2.04/2.40元，继续强烈买入，第一目标价18元。

售价：明显高于公司二级市场估值，增加2015年投资收益约1.4亿申雅密封件2013年收入11.6亿、归母净利0.52亿，2014H1收入6.51亿、归母净利0.34亿。本次出售股权对价6000万美元(3.7亿人民币)，对应申雅2013、2014(简单年化中期利润)15.0、11.5倍PE，远高于华域目前的二级市场估值(6.7倍14PE).