【中银汽车】宇通客车——业绩快速增长政策利好新能源客车龙头发展

　　。新能源汽车补贴政策调整已经出台，政策稳定有望促进行业健康稳定发展，此外补贴政策提高了进入门槛，利于技术实力和资金实力较强的企业，行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头，具有技术和资金优势，新能源客车市占率有望继续提升，并推动公司业绩快速增长。我们预计公司

　　n业绩快速增长，客车龙头地位稳固。公司全年共实现营业收入358.5亿元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润40.4亿元，同比增长14.4%。全年共销售客车7.1万辆，同比增长5.9%；其中新能源客车销售约2.7万辆，同比增长31.4%，市场龙头地位稳固。

　　n毛利率显著提升，销售费用计提大幅提高。新能源客车销量占比提升，因此收入及利润增速均高于销量增速，毛利率由去年同期24.8%提升至27.4%。公司提高了新能源客车销售费用等计提，因此净利润率基本维持不变。

　　n新能源政策稳定促进行业发展，要求提高利于行业龙头发展。新能源汽车补贴政策调整已经出台，政策稳定有利于行业健康发展。新政策提高了整车能耗、电池系统能量密度等技术要求，增加非个人领取补贴需满足三万公里等运营要求，提高了行业门槛，利于技术实力和资金实力较强的企业，行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头，拥有技术和资金优势，新能源客车市占率有望提升，并推动公司业绩持续增长。

　　我们略微上调了公司盈利预测，预计2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.29元和2.53元，合理目标价26.60元，维持买入评级。