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智观天下丨全球货币政策徘徊在十字街头

范思立

通胀猛于虎,此虎在笼中?

在全球疫情大流行的背景下,以美国为首的全球主要国家普遍施行量化宽松政策,史所罕见的货币“放水”至此已一年有余,流动性泛滥的负面影响逐渐显露,大宗商品价格的汹汹涨势便是明证。

最新公布的数据显示,美国4月份CPI同比增长4.2%,环比增长高达0.8%;PPI同比增长6.2%,环比增长0.6%。数据远超预期,更让人不敢掉以轻心的是通胀已然露头。

相较于市场反应,美联储的态度貌似平静:这都是暂时的,少数几个热点数据不会导致加息。

其他一些经济体近期对货币政策的表态也耐人寻味。欧洲央行行长拉加德强调,经济前景充满不确定性,但预计今年潜在通胀压力增加。目前,欧洲央行的货币政策维稳不变。加拿大通胀率从3月份的2.2%攀升至4月份的3.7%,是2011年5月以来的最高水平。但加拿大央行表示,尽管经济前景改善,复苏仍需要特别的货币政策支持,所以利率不变的承诺将维持至2022年下半年。而之前,加拿大央行曾表示2023年前不加息。

虽然随着疫苗推广速度加快,主要国家经济复苏明显,但主要经济体暂时均无加息表态,这主要是出于对全球经济不确定性和疫情反复的担忧。

印度新冠病毒变异和疫情失控,导致东南亚地区的新冠肺炎感染人数急剧上升,这将对全球经济造成多大干扰?对全球产业链供应链的影响有多大?对于印度疫情的外在影响切不可轻慢,影响程度也待进一步评估。如果日本疫情持续反弹,甚至威胁到东京奥运会的召开,这将对日本经济和景气程度造成严重打击。

诸如此类都不是全球经济的喜讯,只会让不确定性再蒙阴影。恰因如此,全球主要国家的货币政策正处于两难——加息逐步退出量化宽松政策,恐伤及经济复苏大势;持续货币“放水”或维持货币政策不变,通胀这只猛虎就真要出笼,伤及的不仅是普通百姓,很可能最后会“咬死”养虎人。

面对两难境地,作为世界头号强国,美联储的内心当真波澜不惊?

事实上,美联储内部对是否退出量化宽松政策产生重大分歧。美联储5月20日公布的4月份会议纪要显示:美国经济仍然远未实现美联储最大化就业和物价稳定的双重目标,距离取得实质性进展还要一段时间。外界认为,这释放出美联储未来一段时间不会调整超量宽松政策。

不过上述纪要也提到,另有一部分官员支持美联储在未来几次会议上讨论回撤量化宽松。就在本周,美联储官员开始公开谈论类似观点。美国旧金山联储主席戴利表示:“我们正在谈论缩减购债的问题。”她指的是美联储每月1200亿美元的资产购买可能会减少。美联储副主席克拉里达表示:“很可能在未来几次会议上,我们将开始讨论放慢资产购买步伐。”

美国作为全球最大经济体,美元作为世界主要储备和结算货币,它的政策动向具有广泛的指引性和外溢性。美国货币政策或宽松或收缩,都是出于自身经济利益考虑,但后果却需要全球其他国家集体承担,是谓“美国得病,各国吃药”。

我们需要未雨绸缪的是,当美国加息周期来临时,全球资金将回流美国,全球进入流动性短缺,尤其是新兴经济体。我们更须扪心自问的是:发展中国家如何能摆脱在美元潮涨潮落中被反复收割的轮回。

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马 原

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