基金历史趣谈丨分级基金的恩怨情仇

　　2007年7月17日，国内第一只分级基金诞生了，设计复杂让人头晕目眩，很多投研人员对这种产品都是陌生的。头几年分级基金的规模非常小，但是基金公司在打磨它的道上孜孜不倦。从最初的封闭式分级基金，到配对转换机制的宝贵经验，再到2010年被动指数型分级的诞生，并引入向下/向上不定期折算，分级基金才算基本定型。

　　一开始，为了方便申购，分级基金的申购门槛低至1000元。但监管层也渐渐意识到此类产品的高杠杆和高风险属性，于是在2012年年初，证监会基金部出台《分级基金产品审核》，对不同类型分级基金的杠杆倍数做了严格，并要求合并募集的分级基金认购额不低于5万元。

　　最初，慕名而来的小部分投资者其实都偏爱高杆杠、高弹性的B份额。配合2010年四万亿的市场行情，分级B威力初显、大受欢迎。2012年，首只“下折”的分级基金出现，这一小撮投资者也终于注意到，分级基金下折时Ａ份额竟然大涨！这一现象改变了机构投资者对Ａ类份额的定价，Ａ份额被大家认为是永续债，Ａ份额估值大变。

　　2013年至今，分级基金迅猛发展，行业分级不断涌现，主题分级也层出不穷。从起初房地产、医药、有色等行业分级到军工、国企改、工业4.0等主题的分级基金越来越多。这种主题行业细分最终在2014年的牛市中发挥了效用，证券分级、国企分级、军工分级、创业板分级业绩和规模飕飕飙升，大小基金公司瞄准这一蛋糕积极扩容。据统计，到2015年6月12日的牛市最高点，主要的分级基金场内市值规模达到3518亿元！

　　最近一轮股灾之中和之后，市场波动剧烈，带来多轮分级基金下折潮，非常多的中小投资者损失惨重。监管机构紧锣密鼓发布多个关于分级基金的新规。

　　●大幅提高交易门槛。自2017年5月1日起，《分级基金业务管理》正式实施。根据新规，投资者要开通分级基金权限，必满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元。

　　●完善分级退出机制。2017年6月2日《基金上市规则（征求意见稿）》发布，其中，当分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1000人或者规模合计低于5000万份，且在10个交易日内未消除的，基金进入终止上市程序。

　　分级基金的规模正在持续萎缩。据Wind数据统计，截至6月6日分级基金规模为6569亿元，而一季度末分级基金规模为6466亿。

　　由于一些分级基金很长时间已是零成交，有同行开始清盘迷你分级基金。此外，若基金上市新规实施，可能总数近三成的场内分级基金将退场。

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